上海金融報 張祖國 2006年02月07日 15:14
在很多西方發達國家，關於資產證券化的理論研究和實際操作，以知識產權為物件的資產證券化已經越來越引起人們的關注
■本期專家張祖國
經濟學博士、華東師大商學院教授、華東師大日本經濟研究中心副主任。主要從事證券經濟與世界經濟的教學與研究工作，出版過《經濟政策學》、《中國資本市場的確立與中國產業的現代化》、《證券經濟學》等著作，近期發表過《建立中國東盟自由貿易區的意義與前景》、《日元貶值在日本經濟中的實際作用》、《日本貿易政策的轉變》、《日本實施FTA戰略的若干問題》等論文。
今年1月9日，胡錦濤總書記在全國科學技術大會上提出了建設創新型國家的奮鬥目標，這是事關我國社會主義現代化建設全局的重大戰略決策。建設創新型國家需要各方面的支援，金融創新自然也不例外。金融創新的領域非常廣泛，包括金融商品、金融服務、金融技術、金融管理、金融組織、金融體制等各方面的創新。全面性的金融創新，不僅是建設創新型國家的一個重要組成部分，而且也是推動創新型國家建設的強有力的手段。
要建設創新型國家，離不開對知識產權的保護和利用，而知識產權的保護與運用，與金融創新也有密切的關係。比如，在金融產品創新領域中，資產證券化近年來成為我國金融界的熱門話題。但是，我國目前關於資產證券化的討論主要局限於信貸資產證券化（ABS）和住房抵押貸款的證券化（MBS），而實際上，隨著世界經濟從原來的工業經濟階段向知識經濟階段過渡，以知識產權為核心的無形資產在整個資產構成中的地位不斷上升。在很多西方發達國家，關於資產證券化的理論研究和實際操作，正在不斷地突破以信貸資產證券化和住房抵押貸款證券化為中心的傳統的資產證券化範圍，以知識產權為物件的資產證券化已經越來越引起人們的關注。
資產證券化通常是指將缺乏流動性但能夠在未來產生現金流量的資產，通過結構性的重組，轉變為可以在資本市場上轉讓和流通的證券，從而實現提高金融資源配置效率目標的過程。知識產權證券化就其整體框架而言，與傳統的資產證券化基本上是類似的，在證券化的過程中，主要參加者也大致包括發起人（原始權益人）、投資者、發行人（特設機構）、承銷商（投資銀行）、信用增級機構、信用評級機構等，一般也是通過信託或特別目的公司的形式建立起證券化的通道，也要運用風險隔離和外部及內部的信用增級方式，來提高證券化產品的市場吸引力。但是，由於證券化的物件資產即未來能夠產生現金流量的資產，是以著作權、商標權、專利權以及技術訣竅為核心的知識產權，所以與傳統的以金融資產為核心的證券化進行比較，在證券化的目的以及證券化過程中的技術難點等方面具有自身的特點。知識產權的證券化有利於知識產權的原始權益人充分地實現知識產權的經濟價值，從而達到鼓勵全社會進行自主創新的目的；知識產權證券化可以為知識產權的創造者提供以知識產權為依託的全新的融資途徑，從而實現在自主創新過程中資金需求與供給的良性迴圈；知識產權證券化可以使知識產權的經濟價值的評價進一步建立在市場評價的基礎之上，從而為自主創新的成果提供市場指引。因為知識產權本身的特殊性，因此在資產的經濟價值評估以及資產池的構成等方面，存在一些特殊的問題。
目前，以美日歐為代表的發達國家都紛紛開始實行重視知識產權的國家戰略，比如，我國的重要鄰國日本已經在2002年7月正式公佈了《知識產權戰略大綱》這一重要檔，明確宣佈日本今後的任務是要實現知識產權立國的戰略目標，上述動向已經成為世界的潮流。這是因為，在傳統的工業經濟為主導的世界經濟體系中，有形的動產和不動產一直佔據主導地位，而知識產權，包括發明專利權、實用新型專利權、外觀設計專利權、商標權、著作權以及品牌和技術訣竅在內的廣義的無形資產，通常很少作為企業的戰略性資產。但是在知識經濟時代，情況已經發生了根本性的變化，企業資產價值中無形資產的比重在近20年中出現了快速的增長，大約從20%上升到70%左右，有形資產的地位已經完全被無形資產所取代。同時，知識經濟本身就是相對于大量生產和設備更新而言，新的創意以及產生新創意的手段更為重要的經濟，企業大量的經營成果也往往不再是物質形態的東西，而是以包含知識產權的服務和軟體作為載體表現出來。
在重視知識產權的時代潮流影響下，西方發達國家的金融創新活動也隨之進行了相應的配合，知識產權證券化開始逐漸流行起來。在美國，知識產權證券化在證券化市場中所占的比重目前雖然還不是很大，但是其增長速度卻相當快。1997年美國知識產權證券化的金額為3億8千萬美元，2000年則達到11億3千萬美元，最近可能已經超過20億美元。知識產權證券化的對象資產已經非常廣泛，從電子遊戲、音樂、電影、娛樂、演藝、主題公園等與文化產業關聯的知識產權，到時裝設計的品牌、最新醫藥產品的專利、半導體晶片，甚至專利訴訟的勝訴金，幾乎所有的知識產權都已經成為證券化的對象。值得一提的科技方面的證券化案例是，2000年完成的耶魯大學的HIV治療藥物（商品名稱Zerit）的專利權的證券化，耶魯大學通過證券化得到了1億美元的資金，並用該資金建設了新的醫院和研究中心。所以，在全球知識經濟化以及我國建設創新型國家的新形勢之下，加強對知識產權證券化的研究應該是金融創新領域中的當務之急。
資料整理:亞洲無形資產鑑價有限公司 總經理 顏光儀
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