對企業商譽的價值評估探討
來源作者：武漢工業學院 周承霖 劉 敏 楊 華
商譽，是企業擁有或控制卻無法具體辨認的，能夠對企業獲得社會必要收益能力產生影響的諸要素綜合的資本化價值。商譽的價值，反映了一個企業包括管理水準、經營業績、銷售網路、內部控制、人員素質、地理環境、歷史聲譽等諸多因素在內的整體素質，同時它也體現了企業未來的發展前景。作為企業無形資產的重要組成部分，商譽的價值評估已越來越受到投資者與經營者的關注。如何建立一個有效、統一的能科學、公正、合理、客觀地反映商譽價值的評估模式，是目前評估界仍需探索的問題。
商譽的評估一般應採用收益現值法。收益現值法是一種以"效用決定論"為基礎的價格評估方法，以商譽在未來時期所能給企業經濟活動帶來的效益來確定其價值。在具體操作上，一般運用超額收益法。因為這種方法更能體現商譽所具有的使企業獲取高於同行業利潤即超額收益的特點。
使用超額收益法評估商譽的價值，要受到四個基本因素的影響，它們是超額收益、資本化率、無風險報酬率以及收益年期。
1．超額收益
超額收益是指本企業的收益與本行業的平均收益能力的差額。要確定超額收益，首先要確定企業的預期收益。在資產評估中，一般存在三種含義的預期收益：利潤總額、淨利潤和現金淨流量。這三個指標均是反映企業盈利能力和盈利水準的財務指標，但對同一企業或同一資產，這三個指標不僅在數值上是不同的，而且在其財務含義、計算口徑和計算公式上均有重大差異：（1）利潤總額和淨利潤均為靜態指標，而淨現金流量是動態指標，淨現金流量不僅是數量的描述，而且與發生的時間形成密不可分的整體；（2）利潤總額和淨利潤指標界定的基礎是權責發生制，而淨現金流量指標界定的基礎是收付實現制；（3）利潤總額中含有所得稅，系稅前指標，淨利潤和淨現金流量是所得稅後指標；（4）利潤總額和淨利潤均不含折舊和貸款的利息支出，而淨現金流量含有折舊費等的支出。根據目前我國的會計制度及歷史資料的制約，各企業可以根據自身特點選擇適合於商譽評估的指標。
2．無風險利率
無風險利率又稱安全利率，是一種剔除了企業經營風險和通貨膨脹因素而單純計算貨幣時間價值的利率。在運用超額收益法計算商譽價值時，無風險利率的作用即將未來若干年不等值的超額收益折算成現值。在理論上，安全利率可以是銀行存款利率或者是國庫券利率，但由於目前銀行利率與企業存貸利差很大，它與實際企業的資金收益率沒有建立相互對應的關係，在很大程度上是作為調節資金佔用的杠杆使用，並且我國目前已開始實行"利息稅"，銀行利率並不能反映貨幣的時間價值。因此應選擇國庫券的複利化利率作為無風險利率。
3．資本化率
資本化率包括兩部分，分別是安全利率及包含了風險與通脹的風險利率。由於資本化率具有很高的敏感度，並且其值將對結論產生乘數效應，因此對該指標的確定應當十分慎重。它首先必須符合四個原則。
一是資本化率一定要大於安全利率。在市場經濟條件下，投資者面前會有多種投資機會，例如購買國庫卷或把錢存入銀行、購買企業債券、投資辦企業或購買股票，其中購買國庫券或把錢存入銀行是最安全的，到期不僅能獲得穩定的利息，還可以全額收回本金。之所以有人選擇投資辦企業或購買股票，是因為根據風險收益的正比例關係，將會有高於安全利率的收益率，高出的這部分便是風險利率。
二是資本化率應參考同行業平均資產收益水準而定。這一原則是出於任何買主或投資者，之所以肯投資這一特定的企業，其目的是獲得高出同行業平均資產總額收益率的收益水準。因為該指標在同行業中是多數企業都能達到的，投資者的趨得性必然會使他們將手中的資金投入自己認為能獲最大利潤的企業。若該企業不能獲取超額利潤，他們將轉移投資方向。
三是資本化率應參考該企業實際資產收益率水準，結合企業整體資產優劣狀況而定。
四是資本化率應根據實際收益率，並充分考慮買賣雙方期望的收益率水準，利用買賣雙方利益上的對立及各自相矛盾的心理狀態，遵循雙方均能接受的原則加以確定。
4．收益年期的確定
超額收益法評估商譽時，對未來收益的預測採取分段處理的原則。在可預測的短期未來期間內，超額收益的值各年不同，而此後的長時期內，假定資本化率保持穩定，企業持續經營，則按未來期初的不變數資產計算年金。假定收益年期無窮，由於未來可變因素很多，採用年金資本化折現的方式計算難以準確預測長期收益現值。
資料整理:亞洲無形資產鑑價有限公司 總經理 顏光儀
本公司為各級地方法院委任之鑑定人，專營無形資產鑑價與融資規劃
E-mail:asiacrown@gmail.com
連絡電話:07-338-0638，0980-161-866
留言列表
大陸地區無形資產鑑價相關文章 (7)
